Sehr geehrte Damen und Herren,
liebe Investoren,
der Fortschritt chinesischer KI-Modelle, die weniger Rechenleistung benötigen und damit kostengünstiger sind, verhalf vielen vom Markt „abgestraften“ Softwarefirmen im Juli zu einem Comeback.
So legte die Microsoft-Aktie, die unseres Erachtens zuvor zu Unrecht in den Sog des Narrativs „KI frisst Software“ geriet, im Gesamtmonat deutlich um rund 25 % (in USD) zu. Das Cloud-Geschäft verläuft weiter rasant: Im abgelaufenen Quartal wuchs die Azure-Sparte organisch um 43 % und soll dieses Tempo auch im laufenden Quartal halten. Anders als Alphabet kündigte Microsoft für 2026 keine weitere Aufstockung des KI-Budgets an und traf damit den Nerv vieler Investoren, die angesichts wachsender Konkurrenz die KI-Investitionen der Hyperscaler hinterfragten, was vor allem bei Halbleiteraktien die Kurse fallen ließ. Allerdings hat Microsoft bereits angekündigt, den Capex nachfragebedingt im nächsten Jahr weiter zu erhöhen.
Auch bei Apple floriert das Geschäft. Das iPhone bescherte der Firma ein Rekord-Quartal mit einem Umsatzwachstum von 16 %. Allerdings belasten die explodierenden Bezugskosten bei DRAM-Speicherchips die Rohmarge. Trotzdem verdient Apple durch enorme Verbund- und Skalenvorteile mehr denn je. Nach neun Monaten ist der Free Cash Flow bereits höher als im gesamten letzten Geschäftsjahr. Weil die Produktion kurzfristig nicht so schnell ausgebaut werden kann, rechnet Apple in diesem Quartal „nur“ mit 9 bis 11 % Wachstum. Die Börse quittierte diese „Wachstumsschwäche“ zunächst mit einem Kursrückgang – unseres Erachtens eine nervöse Übertreibung –, nachdem die Apple-Aktie von einem Höchststand zum nächsten geeilt war.
Die Skepsis gegenüber der weiteren KI-Entwicklung rückte „langweilige“, aber robuste Unternehmen stärker in den Fokus. Die großen US-Consumer Staples Colgate-Palmolive, Church & Dwight, aber auch L’Oréal, das im ersten Halbjahr ein robustes Umsatz- und Gewinnwachstum erzielte, blieben im Juli an der Börse gefragt.
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Ihr Unternehmerfonds-Team
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